小牛资本解读资管新规极其对股市影响

小牛资本分享，今年4月27日，央行、银保监会、证监会、外管局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（也称为《资管新规》），对资管行业发展明确了方向。其中，打破刚性兑付、去杠杆、规范资金池和去通道化等内容，对行业产生深远影响。

小牛资本了解到，在资管新规正式出台近3个月后，一行两会于7月20日齐发资管新规实施细则。其中， 银保监会发布的《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，是资管新规在银行理财领域的细化要求，在3份征求意见稿中最为重磅。来看看小牛投资研究部对该细则的重点解读，及其对股市影响的分析。

理财市场格局将变 提振市场流动性

• 实行分类管理，区分公募和私募理财产品

公募理财产品面向不特定社会公众公开发行，私募理财产品面向不超过200名合格投资者非公开发行。

• 单只公募理财产品的门槛降至1万元

单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元，有利于扩大客群，缓解商业银行负债端压力，这点也将直接改变国内整个理财市场的格局。

• 理财产品投资非标，需要期限匹配

除另有规定外，理财资金投资非标准化债权类资产的，资产终止日不得晚于封闭式理财产品的到期日，或开放式理财产品的最近一次开放日；投资未上市企业股权的，应当为封闭式理财产品，且需要期限匹配。这点是实实在在的放松，那些依靠非标融资的主体的流动性将得到缓解。

• 允许理财产品投资公募证券投资基金

现行监管制度规定，公募理财产品只能投资货币型和债券型基金，《办法》放开了相关限制，允许公募和私募理财产品投资各类公募证券投资基金，且理财产品投资公募证券投资基金可以不再穿透至底层资产。这点直接利好股市，给银行理财资金进入股市提供了一个新的途径。

• 规范产品运作 实行净值化管理

要求理财产品实行净值化管理，坚持公允价值计量原则，鼓励以市值计量所投资资产，允许符合条件的封闭式理财产品采用摊余成本计量，通过净值波动及时反映产品的收益和风险，让投资者在清楚知晓风险的基础上自担风险。

• 加强理财投资合作机构管理

要求理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构和投资顾问为持牌金融机构。同时也留有一定的空间，即国务院银行业监督管理机构认可的其他机构也可担任理财投资合作机构，未来银行理财能否合作将取决于是否能得到银保监会的认可。

• 去除通道，强化穿透管理

理财产品不得投资本行或他行发行的理财产品，根据“资管新规”，要求理财产品所投资的资管产品，不得再 “嵌套投资” 其他资管产品。

• 过渡期安排更加灵活

与“资管新规”保持一致，过渡期自办法发布实施后至2020年12月31日。在过渡期内，银行新发行的理财产品应当符合《办法》规定。同时，可以发行老产品对接未到期资产，但应控制存量理财产品的整体规模；过渡期结束后，不得再发行或者存续违反规定的理财产品。

小牛资本综合点评：

新规落地就是最大利好 

总体上，理财新规缓解了非标和委外清理的压力，但并没有跳出资管新规的框架，还是符合去杠杆的主要思路，引导理财资金进入股市，对处于“失血过多”的权益市场也会产生比较正面的影响，其实新规落地本身就是最大的利好，对于金融股有一种利空出尽的感觉。

A股：扩容不停止 熊市不结束

小牛投资研究部认为，目前宏观经济内忧外患，攘外必先安内，外部贸易战没有缓和的迹象，而且贸易战给经济带来的压力也会在下半年逐步体现，所以内部就要确保稳定，去杠杆的大方向不会变，但结构上可以略做调整。

A股的涨跌，内因是关键是主导，是主要矛盾，外因只是解释，助涨助跌，是次要矛盾，有人也会故意转移矛盾。之前小牛投资研究部安利过A股的三个主要矛盾，即：去杠杆，大扩容，贸易战。

去杠杆：新规看出有结构性调整的迹象；

大扩容：目前看没有变，但短期为了发行  CDR，管理层会在市场上做一次努力；

贸易战：转变为持久战，但如果真把金额提到5050亿美元，双方也就踏实了。

“特朗普5050亿美元商品征税”是负面消息，“银行理财新规及放水”是正面消息，但都不是关键因素，关键因素是周五干金融股的主力想怎么玩？所以后续银行股的走势至关重要。

即使是主力发动中级行情，也很可能会发动中级行情，但要清醒的认识到，这也只不过是为了CDR、独角兽造势，只要扩容不停止，大熊市结束不了。

A股行情预测：

小牛资本认为，目前不具备大牛环境 但具备中级行情

1.上周五的大盘反弹时间与2014年7月22日的反弹形式相似，以银行股为热点，目的也有相似之处，14年是新股重启，目前的市场需要为CDR、独角兽造势。不同的是，目前的宏观基本面不如2014年。

2.目前市场不具备大牛的环境，但是具备中级行情的需要。如果银行股能持续走强，类似2014年7月底的走势，则中级行情有望。总体上，2014年7月底和2010年10月的阶段行情特点可以借鉴参考。