中润华诚:油价与原油领域

 中润华诚议油价与原油领域--- 原油(45.38, -0.69, -1.50%)市场长期以来就存在的周期性因素意味着未来4-5年原油领域相关投资将继续减弱。随后市场供求关系的转变才能帮助油价以及原油投资的复苏。

　中润华诚表示，原油市场历史已经证明，在低油价时期，原油公司倾向于降低投资，由此带来的供给不足将帮助油价回升。而当油价见顶之后，原油公司则会加大投资，最终导致产能过剩引发油价走低。

    图1A和1B显示了原油价格(GDP平减指数油价)过去四十多年来的变化，与之对应的则是原油开采及产出(图2)变化，以及产能和需求的对比。(图3A和3B)
 
　对比之下，不难发现：在油价处于低位的时期(1970-1973以及1985-1999年间)，原油开采及相关投资活动均会明显减弱，所持续的时间则为4-5年。随后原油市场的供求关系逐渐趋于平衡将帮助油价企稳。

    在油价处于高位的时期(1974-1971以及2002-2008；2011-2013年间)，原油开采及相关投资活动呈现加强的趋势，中润华诚认为所持续的时间则为5-6年。随后产能过剩将导致油价下跌。此外，原油价格在近期的下跌还受到了全球经济放缓的影响(图4及图5)。全球名义GDP增速的放缓和原油消费/GDP的下降意味着能源效率的加强。
 
    1979年前之前，原油消费的增长几乎和GDP亦步亦趋；1984-2004年则为GDP的一半水平；进入到2005年之后则进一步减弱至三分之一左右 (图6A及6B) 。

 
 

    根据以上的一些数据，中润华诚得出结论：

　　由产能过剩所带来的低油价将意味着原油领域投资的减弱。考虑到全球经济增速的放缓，油价的下行趋势可能会得到加强。

　　未来4-5年，供求关系的转变才有可能导致油价上涨。